企业债券与信用评级市场

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%26nbsp%26nbsp%26nbsp%26nbsp一、中國债券市场不发达的状况及其原因
%26nbsp%26nbsp%26nbsp%26nbsp在资本市场正在發生结构性变化的新形势下，在机构投资者日益壮大，并逐渐成为市场主力的情况下，发展债券市场已经成为完善市场结构的必然选择。近几年，我國的债券市场虽然发展迅速，但债券总量只占GDP的 24％，相比國际上95％的比例，所占比重还很小，与國外成熟市场相比，我國债市无论是市场规模、债券品種，还是市场发育程度，都存在着相当大的差距，表现为市场规模过小，品種过少，市场参与者单一，债券流动性差，市场体系不完善，相关制度不健全。
%26nbsp%26nbsp%26nbsp%26nbsp目前，中國债券市场以國债为主(见上图)，截至2002年2月，國债余额约为14000亿元，金融债券余额接近 8400亿元，全部为政策性银行(國家开发银行和进出口银行)发行的准政策性债券；作为企业债券市场重要组成部分的企业债券，在我國的规模较小，余额800亿元，仅为國债余额的5％，为同期股票市值的近2％，随着國债和金融债券规模的不断增加(见上图)，相对而言，企业债券的规模还在不断的下降。即便是规模少之又少的企业债券，也全部为大型优质國有企业所发，具有准國债性质。
%26nbsp%26nbsp%26nbsp%26nbsp造成企业债券市场如此不发达的原因有多種，主要是一级市场严格受管制，企业更喜欢股权融资，债券市场的流动性不足等。除此之外，债券承诺了还本付息，对收益的满意程度和还本付息能力的综合评价是投资债券的前提。在我國目前的市场环境下，信用评级市场的不发达在很大程度上制约了企业债券市场的发展。本文仅就信用评级存在的問題及其与企业债券的发展间的相互影响进行探讨。
%26nbsp%26nbsp%26nbsp%26nbsp二、造成评级市场不发达的主要原因
%26nbsp%26nbsp%26nbsp%26nbsp1.受债券品種缺陷的影响，信用评级的地位难以确立
%26nbsp%26nbsp%26nbsp%26nbsp在我國目前企业债券市场十分不发达的情况下，企业债券发行申报复杂、审批漫长、额度控制等措施严重制约了企业债券的发行，发行债券的企业几乎全部为大型优质企业，目前在上海和深圳证券交易所上市交易的债券，信用等级全部为AAA级，因此，债券评级意义不是很大，评级的目的在更大程度上是为满足主管部门的要求，评级地位的重要性很难确立。
%26nbsp%26nbsp%26nbsp%26nbsp2.利率限制的影响使信用评级失去了意义
%26nbsp%26nbsp%26nbsp%26nbsp按照《企业债券管理条例》的规定，企业债券发行利率按照不超过同期储蓄存款利率的40％为上限由人民银行审批。在银行利率水平较低的情况下，为了增加债券的吸引力，企业债券的利率水平基本上要达到规定的利率上限，这就减弱了投资者的投资热情，给企业发行债券带来了一定的困难，也使债券信用评级失去了意义。因为，无论信用等级的高低，企业债券利率水平基本一致，在融资成本和收益的决定方面，资信评级无论对发行人还是投资人都失去了意义，发行人评级的积极性受到制约，投资人对信用评级的需求被弱化。
%26nbsp%26nbsp%26nbsp%26nbsp3.评级机构的权威性是制约自身发展的主要障碍

%26nbsp%26nbsp%26nbsp%26nbsp由于我國会计师事务所、资产评估事务所等中介机构做假现象屡禁不绝，因而评级机构的形象在公众心目中权威性很难确立，评级结果的可信度自然受到很大影响，评级市场难以发展。在评级市场较小的情况下，评级机构的实践经验和技术很难长进，评级结果也难以得到市场检验，从而曳N屏似兰痘?挂滴竦目?挂约捌兰督峁?ㄍ?缘娜妨ⅰＴ谀壳暗氖谐』肪诚拢?苣研纬上癖曜计斩??尽⒛碌贤蹲史?窆?镜染哂袊?手??钠兰豆?荆?蹲嗜撕苣迅?萜拦澜峁?哉???信卸涎≡瘢?诤艽蟪潭壬弦仓圃剂似笠嫡??谐〉姆⒄埂